檀热点：颠覆性变局！曾经无人问津，如今一飞冲天！这个行业终极大爆发
来源： 叶檀财经
2019-11-27 15:34
关键词：变局，大爆发
沪深两市，共计股票三千多只。有的是明星，名利聚焦，有的是平民，无人问津。 无人问津的话，股价上不去，下不来，僵着不动，十分尴尬！ 人们熟知大数据、区块链，侃侃而谈中国芯，智能造。 检测行业呢？没什么热度。但和我们的生活息息相关。 衣服、食物、家具、手机、包包等等，都会在到达我们手上之前，经历一道检验。 如果是第三方检验，那就绕不开检验机构。 那么多商品、服务需要检测，人们越来越关注产品质量，市场有多大？可想而知。 同花顺上显示，目前沪深两市共有检测认证概念股9只。大恒科技、聚光科技、乐普医疗、华测检测、思创医惠、天瑞仪器、垒知集团、赞宇科技、东华测试。 有意思的是，其中有8只，股价不是跌了，就是僵着不动。 唯有一只例外，在长期横盘后，股价一飞冲天。
这个股票就是华测检测。2018年开始突然大涨，今年股价翻了1倍多，市值200多亿，市盈率（TTM）49.22。
华测检测，2009年10月30日在深交所上市。 巧合的是，爱尔眼科，也是2009年10月30日在深交所上市！ 两家公司，有着许多相似之处。 一家做产品的检测，一家做眼睛的检测。 十年河东，十年河西。到今天，华测检测市值200亿多，爱尔眼科已经是一家1200多亿市值的上市公司。 隔行如隔山，按理来说，不一样的行业，应该有不一样的发展路径。仔细看看，两家公司竟然有许多的相似之处：通过资本运作，大量并购。 爱尔眼科，2014年开始走上并购扩张之路，业绩走上了“高速公路”，每年的收入增幅都在20%以上。2019年半年报显示，子公司数达到160多家。2019年前三季度营业收入77.32亿。 华测检测，上市以来采取并购扩张策略，业绩同样走上了“高速公路”，每年的收入增幅基本也维持在20%以上。2019年半年报显示，子公司数量达到90多家。2019年前三季度营业收入22.03亿。
从上市前三年到2019年前三季度，两家公司的营业收入增长态势几乎一模一样。我不说，你知道上面两张图，谁是华测检测，谁是爱尔眼科吗？
爱尔眼科，在全国范围内收购医院，在业务拓展上是相对容易的，因为不会有太多的技术壁垒。设立一家新的医院，把经验带过去，把技术带过去，把人才带过去，这样的套路可以在全国各个地方进行复制。 华测检测不行。作为检测机构，下游的客户太分散，要检测的东西实在是太碎片了。检测手机零部件和检测一个女士包包使用的技术不一样，使用的设备不一样。存在较大的技术壁垒。绝非是简单的复制粘贴就可以解决。通过并购，直接购买人家的实验室，购买人家的经验，比自己慢慢摸索要来的容易多了。
扩张太快，容易被坑，被骗；子公司数量太多，太散，太乱。程序复杂，容易出问题。 并购带来的高商誉，一旦在未来减值，则会冲击利润。这里面堆起高泡沫，能一下子把一个公司拖垮，坠入深渊，多方问责。
2019年前三季度爱尔眼科的账面商誉有24.42亿，华测检测账面商誉1.76亿。
华测检测的并购之路，似乎要一条道走到黑。 每年年报披露季，就会有一大堆公司商誉爆雷，随后业绩变脸，官司不断，股价接连跌停。数十亿市值可能一日之间蒸发。 但是业绩增长谈何容易，资本游戏却能游戏人间，较短时间，财富几何升值！ 这种并购战略，国际上的大公司，几十年前就玩的风生水起。
国内检测行业，分为国有的、外资的、民营的。国有的，有垄断属性，拿走一半市场份额，外资的，在国际上品牌响亮，又拿走了超过30%的市场份额。剩下的才是民营的。 这个行业，太零碎了，机构数量排全球第一，但是良莠不齐，技术水平，参差不齐，质量不高，难成规模。
华测检测相对较弱。2018年报中提到的，目前获得的资质有“中国合格评定国家认可委员会CNAS认可及计量认证CMA资质，取得CQC中国质量认证中心授权”。 2011年，国检集团营业收入3.17亿，华测检测5.01亿，差的不是太多。 2018年，国检集团营业收入6.96亿，华测检测26.81亿。前者翻了一倍，后者翻了5倍。
这个扩张速度真的有点快。术业有专攻，相比下国检集团就像一个老实人，在自己擅长的领域里精耕细作。 别光看这个。扣掉杂七杂八的费用后，华测检测赚的钱好像也没比国检集团高多少。不信来对比一下数据。
其实两家毛利率差不多的。造成这种差距的两个原因有：一是从2014年之后，因为商誉减值，华测检测每年都会有几百万到一千万左右的损失，把利润削掉了。二是因为华测检测的销售、研发支出耗费较多，也削掉了不少利润。侧面思考一下这两种选择，国检集团专注某一领域深耕，华测检测力图布局广泛，还要进军海外。后者野心大，风险也大。大家倾向于哪一种战略？
一下子花了几十亿买一家公司，要是玩砸了，上市公司整个都可能被拖垮。几百万，几千万的并购，似乎不痛不痒。 扩张一时爽，业绩承诺躲不了。2016年以现金1173万购买尚维测试，连着三年亏损近400万，没有完成业绩承诺。最后人家只赔了三百多万。这个数字其实不起眼。但是也应该关注，今年年报出来后会不会继续亏损，原因是什么。有没有剥离出去的打算。因为像这样规模的子公司数量不少。以后可能还会有。 2009年，母公司单体净利润7622.58万元，是总利润的110.95%，2018年母公司单体净利润只有2557.8万元，占总净利润比重下降到9.47%！
Choice数据显示，今年6月30日，华测检测被212家基金持仓！占流通股29.6%；9月30日，被59家基金持仓，占流通股17.15%。
随着食品安全，环境安全问题突发，对产品、服务的检测需求一定是越来越多的。 依靠着一步一步的并购，华测检测建立起自己的护城河，华测检测有望成为检测行业的“现金奶牛”，拥有对峙外资检测企业的能力。
接下来，头部企业的竞争将会更加的激烈。
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